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市场谨慎看好油脂继续趋涨王恩琦

新青娱乐网 2019-10-09 14:47:57

出乎市场预料地,油脂以平淡的行情结束了其2010年一季度的历程。虽然有库存紧缩、干旱减产等基本面利好因素助推,但受到宏观因素的制约,油脂在一月份创下新高之后,持续处于震荡回落、区间整理的态势。那么,在即将到来的二季度里,油脂有将如何表现?基本面因素能否支持油脂继续走高?

1、 通胀预期与政策紧缩并存,未来依然多空交织

09年10月,从挪威、澳大利亚去等部分发达国家开始,各国再度进入紧缩信贷、防止通胀时期;进入2010年,在国内通胀预期不断增强的情况下,印度、中国等发展中国家也开始了紧缩流动性的步伐:1月12日和2月12日我国央行两次上调存款准备金率并大力进行回购央行票据操作,冻结数千亿流动资金;3月19日,印度央行将基准贷款利率和借款利率分别上调25个基点,以稳定通胀预期。

在经历了数月政策调整后,信贷举措初见成效。央行数据显示,截至2月末,M2余额为人民币63.6万亿元,比上年同期增长25.52%。2月份新增人民币贷款7001亿元,显著低于上月。受此影响,国内商品期货尤其是国家调控力较强的品种在一季度表现较为稳定。

对于国外市场而言,希腊危机余波未尽,欧洲经济相对美国经济复苏表现不佳,无疑助推了美元的反弹;在美联储稳定论调的基础上,美元保持坚挺,制约着商品的表现空间;而原油的高位盘整却再度支持商品的通胀预期,在周边市场反复动荡整理的情况,对于商品市场尤其是短期 油脂市场的行情走向有着极大的影响。考虑到二季度是原油的消费季节,再加上油脂的主要出口国如美国、 巴西、马来西亚的生物能源政策在2010年度的延续和加强,原油价格的提振或将继续为油脂提供上行支撑。

2、 国内外干旱影响,油脂间产量增减不一

自09年洪水减产开始,三大油脂间的供应格局再度发生变化。与09年不同的是,大幅减产的豆油产量随着南美大豆的增加和3、4月份南美大豆重返国际市场而供应相对宽松;而预期中依然处于历史相对高位甚至可能继续增长的美国大豆种植面积,又将为豆油市场再添压力;即便国内大豆种植面积在2010年度有小幅下降,供应偏松局面也暂时难以改变。

同时,棕榈油和菜籽油却因为干旱等天气因素影响,产量出现下降。由于前期洪水,马来西亚棕榈树单产已有一定影响,而厄尔尼诺气候所带来的干旱少雨的气候,为马来西亚棕榈油的生产再添压力;加上进入年度减产周期和良好的 出口水平,棕榈油价格保持坚挺。数据显示,沿海一级豆油与24度棕榈油价差缩小至680元/吨左右,处于近3年来的较低水平,09年来棕榈油价格优势已基本消失。对于目前国内市场最为关心的菜籽干旱减产问题,根据国家粮油信息中心报告显示,目前云南和贵州油菜籽减产50%左右水平,约50万吨;而从目前部分期货公司的考察报告来看,除干旱减产外,种植面积减少和天气对于单产等的影响,菜籽主产区湖北、安徽、江西等地新年度菜籽产量将减少5-10%不等。由于棕榈油先行涨势已逼近暴利税征收临界位置,因此,在未来一段时间,菜籽油在未来很可能会成为领涨品种,但同时还需要关注豆油的联动和国家的表现。

3、 油脂进口量价齐升,港口库存维持高位

由于南美豆油装运能力较低,今年1季度我国豆油进口量受到影响。根据船期监测数据,今年1季度我国豆油进口量只有18万吨左右,低于去年同期29万吨及前年同期72万吨的进口量。豆油进口量下降有利于减少油厂豆油库存,缓解了进口大豆成本下降对国内价格的冲击。同时,1季度进口豆油成本较高,根据官方监测数据显示,1季度我国到港的进口豆油平均CNF价格约857美元/吨,折合到港完税成本7310元/吨;预计2季度豆油到港总量会达到70万吨,比1季度增加52万吨。伴随着豆油进口量的增加,进口豆油到港成本继续上升,预计2季度进口豆油平均CNF价格约875美元/吨,折合到港完税成本7460元/吨,高于当前沿海地区四级豆油出厂价格。

包括豆油在内的油脂油料大量到港的同时,港口库存水平大幅提高。目前,港口大豆库存已将近500万吨之巨,棕榈油的港口库存总量也在持续增加中达到51.9万吨,可以说,较高的库存水平和当前的市场消费能力并不匹配,这在未来将会制约油脂的价格空间。不过,考虑到当前港口棕榈油货源仍比较集中,对棕榈油价格有一定支撑。

4、豆油现货与压榨利润

、豆油现货震荡持稳,油厂挺油意愿增强

当前,多重因素对豆油价格形成制约,南美大豆增产利空因素还没充分消化,今年美国大豆播种有可能会继续处于历史较高水平;若大豆播种符合预期、单产正常,未来一年大豆供给将十分充足,豆油价格受到利空影响将会延长。

而国内贸易商采购心态谨慎,将库存控制在较低水平;中间蓄水池作用的下降使油厂豆油库存难以显著下降,价格受到抑制。不过,由于粕类表现较弱,多数油厂挺油意愿依然较强,这将提振未来豆油价格。

、压榨环节亏损减轻,油脂价格下调空间不大

根据官方简则数据显示,以近月船期为基础测算的加工收益已经连续4周下降,并接近盈亏平衡状态,一方面意味着油厂近期签订进口大豆积极性将会下降;另一方面,也很可能意味着油厂下调豆油及豆粕价格的空间已经不大。

而就国内大豆压榨情况而言,黑龙江大豆初榨环节加工亏损程度略有下降,目前亏损145元/吨,享受160元/吨加工补贴的油厂初榨收益15元/吨,油厂收购大豆意愿低迷。

4、 CFTC基金持仓:净多情况持续增加

截至3月16日,芝加哥期货市场投机基金持有的大豆期货与期权净空单1427张,净多单占市场总持仓量比例0.3%。基金已连续3周减持大豆多单,不过减持速度有放慢迹象。这主要是因为:一方面,短期大豆市场受到南美大豆集中上市及美元升值的利空压制,另一方面,周边商品价格较强的走势及通涨预期又对期价形成支撑,不排除短期内净持仓在多空之间会有反复。中期大豆市场利空因素较浓,一是南美大豆增产利空因素需要时间消化,二是今年美国大豆播种面积预计仍然较高,也会对期货市场形成影响。受基本面利空因素影响,未来2个月基金减持多单可能性较大。

就豆油持仓情况而言,截至3月6日,投机基金持有豆油期货与期权净多单24773张,净多单占市场总持仓量比例7.6%。可以说,豆油市场的表现要强于大豆和豆粕,未来向好可能性更大。

5、 新年度菜籽收储与否值得关注

2010年之初,2010年中央一号文件《中共中央、国务院关于加大统筹城乡发展力度,进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》颁布,文件指出,适时采取玉米、大豆、油菜籽等临时收储政策,支持企业参与收储,健全国家收储农产品的拍卖机制,做好棉花、食糖、猪肉调控预案,保持农产品市场稳定和价格合理水平。文件的颁布,预示着未来国家依然将做好对于油脂油料市场的宏观调控工作。

由于08、09年度国家大量的收储油脂油料,国储油脂数量之大、国家调控市场价格能力之强远胜以往。数据显示,2009年中储粮先后在全国小麦、水稻、玉米、大豆、油菜籽主产区收购各类政策性粮食和油料8937万吨,其中大豆492万吨、油菜籽489万吨。同时,据市场人士表示,今年国家的轮库时间将持续到5月,考虑到300-400万吨的豆油、菜籽油库存,可以说,未来的市场,还需要对这一利空因素进行消化。

同时,新菜籽上市时间将近,4月初就将有零星地区菜籽上市。对于今年的菜籽,由于干旱减产的影响,农民普遍预期较高,达到2.0元/斤,而这一价格是去年国家收储补贴价格的上限,国家是否继续收储?收储价格和收储数量?这些问题都将继续受到市场的关注,对短期行情有一定影响。

从历史统计规律来看,二季度油脂的低点往往是出现在四月,而高点出现在六月的概率较高。而单就豆油4月份的表现而言,比较趋向于重心上移,但可能会冲高回落的态势。

总体来看,4月油脂的行情还是处于震荡走高的态势,同时,由于市场心态的谨慎看好,油脂继续趋涨,但可能空间不会太大,多单目标200-300点。

后期需要重点关注因素:

、大豆的基本面情况,如中美种植面积、产量、压榨情况、中国需求等;

、原油、美圆等周边市场情况;

、国家的宏观调控政策,重点关注国家收储、抛储等产业政策;

、CFTC基金持仓变化及监管政策变动情况;

、养殖业恢复情况和油脂消费情况,油脂整体产业情况等。

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